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IMF警告全球正陷入垃圾债危机

2018-12-17 17:02:34

IMF警告:全球正陷入"垃圾债"危机

2018年起美国债市出现了有意思的分化:优质的高评级债券息差不断扩大,创下最近两年来新高,而垃圾债(高息债券)价格走强,息差即将见底。

垃圾债为何繁荣?

美国银行曾暗示,优质的高评级债券走弱的潜在因素是“从三月持续到最近的信贷需求减弱导致债券有供给过剩的压力。叠加意大利政治动荡等因素,全球债市系统性风险积聚。”同时,美国银行还指出垃圾债走强的主要原因是这类债券供给紧缩。

其实造成垃圾债市场繁荣的最根本原因,是欧央行和美联储长期以来实行的低利率政策,导致投资者疯狂将资金投向回报率更高的垃圾债市场。

IMF已经对垃圾债蔓延地区敲响了警钟。它在其博客“每周一图”中谈到,垃圾债泛滥可引起未来一年经济增速下滑甚至经济衰退。

如何判定垃圾债泛滥?

IMF的定义为:

之所以垃圾债繁荣,主因是投资者的过度乐观。经济状况良好时,所有人都能赚钱,一部分人很容易产生经济永远能好下去的错觉,错觉促使他们进行自己风险承受能力外的投资。

接下来的问题是,如何觉知风险将超过投资者能承受的范围?据IMF,通过看信用分配来识别债券投资的风险变化。很简单,信贷扩张速度越快的公司风险越大。

IMF表示,第二种判断方式即垃圾债的泛滥:

另一种方法就要看债券市场上公司与政府发的债券中,有多少是垃圾债。占比越大,给金融市场带来的风险越大。

为了看清垃圾债泛滥对经济增速的影响,IMF根据25个发达经济体政府和非银企业发债的数据,总结出如果某一时期信贷增速相对于GDP增速快过历年的水平,那么垃圾债容易造成危机。

综合以上的因素,IMF认为全球已经陷入垃圾债危机。

接下来会发生什么?

垃圾债在债市比例高涨之后往往伴随着经济增速至少三到四年的下滑:

“当垃圾债券在债市中比例增速标准差值达到1时,接下来至少三年GDP增速将减少2%。”

所以IMF指出,信贷规模高速扩大时,政策部门应密切关注高风险企业贷款增速对总信贷增速中所贡献的比例,尤其是发行垃圾债券的公司发债规模增速的变化。

目前,垃圾债规模正快速扩大。

那么IMF认为如何避免垃圾债泛滥危及经济

IMF警告全球正陷入垃圾债危机

“要想缓解垃圾债可能带来的危害,政府可采取的措施包括:对授信主体提高资本金要求、进一步控制信贷规模、广泛执行更严格的信贷标准等。”

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